2015年，德爾未來（002631.SZ）制定了“智能互聯家居產業+石墨烯新材料新能源產業”雙主業的發展戰略，就在8月31日，公司剛剛發布了以20.5億元全資控股義騰新能源的重組方案，然而幾天后，德爾未來一項擬全資收購的石墨烯項目降低了收購股權。

德爾未來9月7日晚間公告，終止去年底啟動的重組方案，即通過發行股份及支付現金購買博昊科技70%股權及烯成石墨烯79.66%股權并募集配套資金的事項。該收購計劃始于去年11月，原擬以發行股份和現金方式，分別以3.63億元和2.41億元的交易對價，收購上述股權。

博昊科技主要業務為合成石墨高導膜的研發、制造和銷售；烯成石墨烯則主要從事石墨烯生長系統的研發、生產和銷售，并逐步進入下游石墨烯產品應用領域。

德爾未來此前表示，從2015年初開始逐步在石墨烯領域進行布局，通過全資控股兩家標的公司，將構建起公司的石墨烯產業化平臺，實現產研聯動。

對于終止此次交易的原因，德爾未來解釋稱，標的資產之一博昊科技市場環境發生較大變化，承諾業績實現存在較大不確定性，公司決定對交易方案做出重大調整，不再收購博昊科技70%股權。

界面新聞記者注意到，博昊科技股東原先承諾2016年度、2017年度、2018年度合并報表中凈利潤分別不低于4700萬元、6000萬元和8000萬元。

而在2013年、2014年及2015年1-11月，博昊科技凈利潤分別為-660.66萬元、822.55萬元和2866.78萬元。

事實上，另外一個收購標的烯成石墨烯股東所承諾的凈利潤也并不低，其2016年度、2017年度、2018年度合并報表中凈利潤分別不低于2080萬元、3300萬元和5000萬元。另外，烯成石墨烯上述兩年一期的凈利潤分別為1.57萬元、365.88萬元和490.05萬元。

分析人士向界面新聞表示，此次兩個收購標的業績承諾偏高是導致收購受阻的重要原因，“石墨烯行業企業能夠真正實現盈利的非常少，即使盈利可能也不是依靠石墨烯業務，而是政府補助等營業外收入?！?/span>

另外，該人士認為，兩家標的公司的評估增值率也偏高。

根據原有收購方案，德爾未來對博昊科技和烯成石墨烯均給出了高評估溢價。其中，博昊科技100%股權的評估值為4.95億元，較其賬面凈資產1.4億元，評估增值3.54億元，增值率為252.33%，烯成石墨烯100%股權在持續經營前提下的評估值為3億元，較其賬面凈資產3116萬元，評估增值2.69億元，增值率為863.03%。

在撤回重組申請文件后，德爾未來與烯成石墨烯的股東重新商議，擬以1.62億元向烯成石墨烯股東方收購共計53.8915%股權。收購完成后，公司及全資子公司德爾石墨烯產業投資基金將合計持有烯成石墨烯74.2316%股權。

此次烯成石墨烯53.8915%股權作價1.62億元計算，其100%股權價值為3億元，這就意味著其估值與草案公布時的估值相比并無變化。

德爾未來表示，此次交易有利于增強烯成石墨烯與公司現有石墨烯新材料業務的協同效應，有利于進一步提高上市公司的盈利能力。

上述分析人士向界面新聞表示，德爾未來原本計劃通過收購博昊科技、烯成石墨烯完善石墨烯產業鏈布局，但是由于目前石墨烯的下游應用市場尚未打開，石墨烯的產業化仍處在初級階段，企業想要在石墨烯領域有所突破尚需時日。